海外投资安全信息2023年第四十五期（总第一百八十五期）

巴西能否摆脱公共债务陷阱？

【2023090】

【预警保护伞】

巴西有三种方式可以稳定其公共债务与GDP的比率：（1）奇迹般地提高生产率增长；（2）通过受益于商品超级周期；或者（3）通过膨胀来摆脱债务。由于前两种选择不太可能出现，只有第三种选择才能稳定公共债务。

卢拉政府向巴西国会提交了一份提案，以解决新财政框架的问题，旨在缓解投资者和巴西央行对违反公共支出上限的担忧，并遏制财政风险溢价。

虽然这一新财政框架在纸面上看起来不错，但它不会导致公共债务与GDP的比率稳定。未来两年，巴西国家公共债务与GDP的比率将大幅上升。

任何国家要可持续地降低公共债务与国内生产总值的比率，就必须有大量持续的初级财政盈余，或者确保名义GDP增长率大大超过政府借贷成本。在今天的巴西，这两个条件是无法满足的。

首先，政府估计的初级盈余不足以降低公共债务水平。如上图所示，从2003年到2014年，巴西的公共债务与GDP的比率大幅下降，这是通过占GDP2-4%的巨额初级盈余实现的。

然而，由于财政紧缩在政治上不可行，目前巴西无法实现这种规模的初级盈余。其基础是，选民选举卢拉是基于增加财政支出的明确纲领。

此外，财政紧缩将导致名义GDP增长非常低，从而抑制政府收入，并导致公共债务与GDP的比率保持高位。

值得注意的是，鉴于巴西政府已经耗尽了大部分政治资本，才将财政支出增加到宪法支出的上限以上，因此其他增加政府收入的提议将很难实现。例如，对跨境电子商务购物征税的建议预计将产生400亿巴西雷亚尔（相当于GDP的0.4%）的税收，但由于公众的强烈反对，该建议被取消。另一项措施是堵住税收漏洞，减少企业的财政信贷，可以产生80巴西雷亚尔亿（相当于国内生产总值的0.8%）的税收。然而，它将面临企业的阻力，也有企业减少资本支出和招聘的风险，从而抑制经济增长。